洽洽食品:预计14年原材料成本有所回落_洽洽食品:预计14年原材料成本有所回落_食品_资讯_商贸通_全球b2b电子商务贸易平台

葵花籽原料价格回落,预计14年上半年毛利率有所恢复

13年上半年,由于中粮等企业大规模收购以及天气原因导致葵花籽价格明显上涨,公司瓜子业务毛利率下降4.3个百分点。公司在三季度末对瓜子产品平均提价8-10%,我们预计,四季度毛利率环比有所回升。从目前情况来看,14年上半年,中粮收购力度以及天气恶劣程度同比影响不会更大,葵花籽价格有望环比回落,公司14年上半年毛利率预计将有所恢复。

公司账面现金充足,收购能力较强

休闲食品行业小公司较多,洽洽作为上市公司,收购兼并小企业可以实现双赢。一方面,小企业可以通过被兼并,实现变相上市;另一方面,洽洽可以通过收购兼并,拓展品类和渠道,实现进一步差异化销售。
公司渠道能力较强,但目前还没有新品嫁接
我们认为,从消费品三力来看,洽洽的品牌力和渠道力(休闲食品中仅次于旺旺,全国30万个终端)并不差,主要还是没有找到合适的产品。在葵花籽之后,洽洽尝试了薯片、果冻等新品,目前还没有新品能够嫁接渠道。
估值:上调盈利预测,维持“中性”评级
我们上调13-15年毛利率假设,将13-15年EPS假设从0.72/0.88/1.07元上调至0.76/0.93/1.12元,并将12个月目标价从18元上调至23.2元(基于瑞银VCAM得出,WACC假设为8%),维持“中性“评级,目标价对应13-15年30/25/21倍PE。